Investing.com — Fitch Ratings, THG Operations Holdings Limited’in 445 milyon euroluk Vadeli Kredi B’sinin kıdemli teminatlı notunu ’BB-’den ’BB’ye yükseltti ve Pozitif İzleme’den çıkardı. Derecelendirme kuruluşu ayrıca, İngiltere merkezli sağlık ve güzellik şirketi THG PLC’nin Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notunu (IDR) ’B+’ olarak teyit etti ve görünümü Durağan olarak belirledi.
IDR, THG’nin orta ölçekli iş hacmini ve güzellik ürünlerinin çevrimiçi perakendedeki yerleşik pazar konumlarını yansıtıyor. Kıdemli teminatlı notun yükseltilmesi, değiştir-ve-uzat (A&E) işlemindeki borç azaltımı sonrasında iyileşen geri kazanımdan kaynaklanıyor.
Durağan görünüm, 2025’te EBITDA’nın toparlanmaya devam edeceği beklentisine dayanıyor. Tamamlanan Ingenuity bölünmesi ve borç azaltımı, strateji uygulama risklerini ve özellikle ABD’de THG’nin pazarlarındaki potansiyel tüketici talebindeki zayıflamayı karşılayacak yeterli not alanı sağlaması bekleniyor.
Fitch, THG’nin beslenme işi için 2025’te orta-yüksek tek haneli gelir büyümesi öngörüyor. Bu büyüme, 2026-2027’de yıllık düşük-orta tek haneli rakamlara normalleşecek. Bu toparlanmanın, stok eritme sonrası ortalama satış fiyatı normalleşmesi ve genişleyen çevrimdışı satış kanalı aracılığıyla daha fazla artış ile desteklenmesi bekleniyor.
Bununla birlikte, Fitch, THG’nin serbest nakit akışı (FCF) marjının 2025’ten itibaren %2’nin üzerinde istikrar kazanmasını bekliyor. Bu istikrar, EBITDA iyileşmesi, A&E anlaşması sonrası azalan faiz maliyetleri ve Ingenuity işinin bölünmesinden sonra önemli ölçüde azalan yatırım ihtiyaçlarından kaynaklanacak.
THG’nin 2025’te güzellik işindeki olumlu ticaret ivmesini sürdürmesi bekleniyor. Bu durum, THG’nin ana pazarlarındaki istikrarlı veya ılımlı tüketici duyarlılığı toparlanması ve şirketin daha dayanıklı ve hızla genişleyen prestijli cilt bakımı ve uzman güzellik ürünlerine artan odaklanmasıyla desteklenecek.
Fitch, EBITDA kaldıraç oranının 2025’te 3,9x’e düşeceğini hesaplıyor. Bu düşüş, tamamlanan refinansman sonrası borcun 371 milyon sterline (445 milyon euro eşdeğeri) azalmasından ve EBITDA’daki beklenen toparlanmadan kaynaklanıyor.
THG’nin güzellik ve sağlık tüketici pazarlarındaki yerleşik konumu, ılımlı coğrafi çeşitlendirme ve İngiltere ve Avrupa dışındaki pazarlara artan nüfuz ile desteklenen niş ancak sağlam bir iş modelini gösteriyor.
Fitch’in ihraççı için derecelendirme senaryosu, Ingenuity bölünmesinden kaynaklanan 2025’te %9,6’lık gelir düşüşü, ardından 2026-2027 boyunca yaklaşık %3’lük yıllık büyüme ve EBITDA marjının 2024’teki %3,6’dan 2025’te %5,6’ya ve 2026’da %6,1’e yükselmesi varsayımlarını içeriyor.
Geri kazanım analizi, THG’nin temerrüt durumunda tasfiye edilmek yerine faaliyetlerine devam eden bir şirket olarak yeniden yapılandırılacağını varsayıyor. Fitch, cazip özel markalara sahip güzellik ve sağlık D2C kanallarındaki genişleyen konumunu yansıtan, süreklilik değeri hesaplamak için 5,5x sıkıntılı işletme değeri/EBITDA çarpanı uyguluyor.
Olumsuz not hareketi, daha agresif finansal politika veya EBITDA kaldıracının 5,5x’in üzerinde kalmasına yol açan operasyonel düşük performanstan kaynaklanabilir. Olumlu not hareketi ise, artan ölçeği ve sağlam fiyatlandırma gücünü yansıtan dinamik satış ilerlemesi ve EBITDA marj iyileştirmesini sağlayan istikrarlı maliyet tabanına bağlı olabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
