Investing.com – Goldman Sachs, Cuma tarihli bir notta Novartis (SIX:NOVN) için derecelendirmesini “nötr”den “sat”a düşürdü. Gerekçe olarak jenerik rekabetten kaynaklanan artan riskler, aşırı değerlemeler ve zayıf ürün hattını gösterdi.
İsviçreli ilaç şirketinin hisse senetleri saat 03.35 ET (07.35 GMT) itibarıyla %2,3 değer kaybetti.
Aracı kurum, 12 aylık hedef fiyatını 95 İsviçre Frangı’ndan 94 İsviçre Frangı’na düşürdü, bu da Perşembe günkü 101,78 İsviçre Frangı kapanışının yaklaşık %8 altında.
ABD’de işlem gören ADR hedefi 119 dolardan 118 dolara indirildi, bu da 127,70 dolar seviyesine göre %7,6 düşüş potansiyeli anlamına geliyor.
Bu düşüş, güçlü bir hisse senedi performansı döneminin ardından geldi. Novartis hisse senetleri Ağustos sonunda rekor seviyelere yükselmiş, hisse geri alımları ve kazanç momentumu tarafından desteklenmişti.
Ancak Goldman, son kazanımların önümüzdeki riskleri yansıtmadığını belirtti. Analistler şöyle dedi: “Sat’a düşürüyoruz, çünkü son dönemdeki performans ve çarpan genişlemesi önümüzdeki riskleri yansıtmıyor.”
Değerleme, temel bir endişe kaynağıydı. Novartis şu anda 2026 kazançlarının yaklaşık 14 katı seviyesinde işlem görüyor, bu da sektöre göre %7 ve PEG’e göre %10 prim anlamına geliyor.
Aracı kurum şunları söyledi: “Bizim görüşümüze göre, bu değerleme önümüzdeki riskleri tam olarak yansıtmıyor. Entresto jenerikleri piyasaya sürüldükten sonraki ilk 9 haftada %35 pazar payı kazandı ve jenerik rekabetten kaynaklanan baskı yapısal olarak artmak üzere.”
Temmuz ayı sonunda ABD’de Entresto jeneriklerinin piyasaya sürülmesi bir dönüm noktası oldu. Ascend Laboratories, Novadoz Pharmaceuticals ve Zydus gibi Hindistan merkezli ilaç üreticilerinin öncülüğünde on dört jenerik versiyon pazara girdi.
Birlikte Ağustos sonuna kadar yaklaşık %35 pazar payı elde ettiler ve Novartis’in toptan satın alma maliyetinin %15 ile %67 altında indirimler sundular.
Goldman, Entresto’nun ABD satışlarının 2025’te %14 düşeceğini, dördüncü çeyrekte ise %80 düşüş olacağını tahmin ediyor. Entresto’nun brüt kar marjlarının 2024’teki yaklaşık %80 seviyesinden 2025’te %70’e, 2026’da %60’a ve 2027’de %50’ye düşeceği öngörülüyor.
Analistler şöyle dedi: “Genel olarak, Entresto jenerikleri bir zorluk yaratırken, özellikle Kisqali büyümesi gibi diğer dengeleyici faktörler de var.”
Goldman, Entresto’nun ötesinde, daha geniş bir münhasırlık kaybı zorluğuna işaret etti. Novartis’in 2036’ya kadar yaklaşık 41 milyar dolar tepe satışı risk altında, bunlar arasında 2029’da Cosentyx, 2031’de Kisqali ve 2031’de Kesimpta bulunuyor.
Şirketin Evre 2 ve Evre 3 ürün hattı, potansiyel olarak 44 milyar dolar tepe satışını temsil ediyor, ancak risk ayarlı tahminler bunu yaklaşık 19 milyar dolara düşürüyor.
Goldman şöyle dedi: “Münhasırlık kaybı riski iyi bilinirken, Novartis’in münhasırlık kaybı riski altında yaklaşık 41 milyar dolar tepe satış potansiyeli var, Evre 2/Evre 3 ürün hattı satışları ise risk ayarlamaları öncesinde 44 milyar dolar civarında olabilir.”
Gelir büyümesinin keskin bir şekilde yavaşlaması bekleniyor. Yüksek tek haneli ve düşük çift haneli satış artışlarının birkaç yılından sonra, Goldman 2026’da %2, 2029’a kadar orta tek haneli oranlar ve 2030’dan itibaren gelir düşüşleri öngörüyor.
Analistler şöyle dedi: “Bunu göz önüne alarak, Novartis’in üst düzey büyümesinin 2023-25 arasındaki yüksek tek haneli/düşük çift haneli seviyelerden 2026’da yaklaşık %2’ye düşeceğine, ardından 2027-29 için orta tek haneli seviyede kalacağına ve 2030’dan itibaren negatif büyümeye gireceğine inanıyoruz.”
Goldman, hisse senedinin primli değerlemesinin haklı gösterilemeyeceğini ekledi: “Son birkaç yılda rakiplere göre gösterilen performansın nedenlerini anlayabilsek de, mevcut çarpanın ilerideki riskleri yeterince yansıttığına inanmıyoruz” dedi aracı kurum.
