Investing.com – Morgan Stanley, InterContinental Hotels Group (LON:IHG) için derecelendirmesini “düşük ağırlık”tan “eşit ağırlık”a yükselterek, hedef fiyatı 8.800 sterlinden 9.000 sterline çıkardı.
Yükseltme, aracı kurumun şirketin istikrarlı kârlılığını, daha güçlü yan gelir akışlarını ve iyileşen değerleme seviyelerini vurgulamasıyla geldi.
Morgan Stanley analistleri şöyle dedi: “Genel kârlar ve marjlar, yan gelirler/verimlilikler sayesinde oldukça dirençli oldu (Accor’dan daha fazla) ve hisseler ABD’li rakiplerinin gerisinde kaldığından ve şu anda hedef fiyatımıza yakın işlem gördüğünden… derecelendirmeyi Eşit Ağırlık’a yükseltiyoruz.”
Analistler, IHG’nin işletme modelinin Avrupalı rakibi Accor’a kıyasla daha az döngüsel olduğunu, franchise ücretlerine daha fazla bağımlı olduğunu ve yönetim sözleşmelerine daha az maruz kaldığını belirtti.
Aracı kurum şunları kaydetti: “IHG’nin franchise ücretlerine daha fazla maruz kalması… yan gelirlerde (kredi kartı ücretleri ve sadakat puanları) çok daha hızlı büyüme ve daha güçlü maliyet kontrolü ve marj performansı var.”
Kredi kartı ve sadakat gelirlerini içeren yan gelirlerin bu yıl FVÖK’e %7 katkı sağlaması beklenirken, net birim büyümesinin Accor’dan daha güçlü olacağı öngörülüyor.
Buna rağmen, IHG’nin kullanılabilir oda başına geliri (RevPAR) zayıf kalmaya devam ediyor. Morgan Stanley, üçüncü çeyrekte sadece %+0,1 büyüme öngörüyor ve bu durum ABD ve Çin’deki yavaş performanstan kaynaklanıyor.
Aracı kurum şunları vurguladı: “IHG’nin coğrafi maruziyeti (ABD/Çin) daha zayıf RevPAR eğilimlerini yaratmaya devam ediyor ve üçüncü çeyreğin %+0,1 olması öngörülüyor,” ancak sadakat programı performansı ve dağıtım metrikleri daha sağlam bir altyapı sistemine işaret ediyor.
Hem IHG hem de Accor, yaklaşık %60 benzer kâr marjları üretiyor ve bu oran, yaklaşık %90 olan Marriott ve Hilton gibi ABD’li rakiplerinin altında kalıyor. Serbest nakit akışı dönüşümü de Accor’un tanımına göre %55-60 ve IHG’nin nakit akışı-kazanç tanımına göre %95-110 ile karşılaştırılabilir düzeyde.
Her iki şirketin de 2025 ile 2028 arasında orta onlu rakamlarda hisse başına kazanç büyümesi sağlaması ve temettüler ile geri alımların bir kombinasyonu yoluyla piyasa değerinin yıllık %7-11’ini iade etmesi bekleniyor.
Değerleme konusunda ise Accor daha ucuz kalmaya devam ediyor. IHG, 2026 mali yılı kazançlarının 22,5 katı ve FAVÖK’ün 15,6 katı EV/FAVÖK ile %4,1 serbest nakit akışı getirisi sunarken, Accor kazançların 16,9 katı, 11,1 katı EV/FAVÖK ve %7,3 serbest nakit akışı getirisi ile işlem görüyor.
Morgan Stanley analistleri şöyle dedi: “Accor’un bir indirim hak ettiğini düşünüyoruz, ancak bu çok yüksek görünüyor,” ancak IHG’nin hisselerinin “artık adil değerlendiğini” kabul etti, zira ABD’li otel işletmecilerinin gerisinde kaldı.
Aracı kurum, Accor’un Avrupa’daki varlığı nedeniyle daha güçlü RevPAR büyümesinden yararlandığını, ancak IHG’nin daha dirençli ücret yapısı ve verimlilik kazanımlarının ona istikrar sağladığını belirtti. Aracı kurum şöyle dedi: “IHG, yan gelirler/verimlilikler daha zayıf RevPAR’ı dengelediği için daha dirençli bir modele sahip.”
